Това ли е началото на период на европейски изключителност на пазарите?

Писателят е основен пазарен пълководец за Европа, Близкия Изток и Африка в ръководството на активите на JPMorgan

Това ли е началото на интервал на европейски изключителност на пазарите? Преди шест месеца множеството вложители биха си помислили, че концепцията е неуместна, още повече, тъй че откакто Доналд Тръмп беше избран отново в Белия дом и на задача да направи Америка още веднъж велика. Но в евро изражение показателят на MSCI Europe е с 9 на 100 през годината досега спрямо спада на S&P 500 от 9 на 100. Инвеститорите слагат под въпрос дали приливът се обръща. Може да е.

Европа десетилетие на пазара на акции, което е породено от относителната макроикономическа уязвимост и „ неверния “ секторна комбинация. Нека ги вземем на собствен ред. Nayayers ще настояват, че икономическите проблеми на Европа са структурни. Демографията не благоприятства за мощния напредък и Марио Драги в своя документ за конкурентоспособността на Европа свърши супер работа по наблягане на проблемите, които идват от фрагментацията на континента.

Въпреки това, има друга част от ниската успеваемост на района, която постоянно се подценява. Тоест през последното десетилетие Европа е поддържана доста строга във всички аспекти на политиката - фискална, парична и регулаторна.

Ето някои статистически данни, които да показват тази точка. През миналото десетилетие държавното управление на Съединени американски щати демонстрира стопанската система си с пари: дотации и понижаване на налозите за фирмите и, безусловно, инспекции в длъжността за семействата. В резултат на това държавният дълг като % от Брутният вътрешен продукт се е повишил със 17 процентни пункта. За разлика от това, в еврозоната държавният дълг като % от Брутният вътрешен продукт е понижен с 5 точки.

Паричната политика също играе сериозна роля в относително слабия интервал след пандемията. Въпреки че Федералният запас също увеличи лихвите за битка с инфлацията, въздействието върху семействата и бизнеса в Съединени американски щати беше лимитирано от обстоятелството, че по-голямата част от ипотечните кредитополучатели бяха предпазени от дълготрайни контракти, заключени при ниски лихви. За разлика от това, европейските кредитополучатели към момента значително разчитат на лихвени заеми с плаваща лихви, предоставени от локалната банка. Статистическите ограничения, които обгръщат тези финансови условия, демонстрират съвсем каквато и да е рестриктивност в Съединени американски щати, само че в Еврозоната и Обединеното кралство финансовите условия са по -строги през последните две години, в сравнение с във всеки миг през последните 15 години.

И най-после, човек също би трябвало да вземе поради регулаторната политика. Наредбите за битка с изменението на климата се покачиха през последните години, с цел да насочат фирмите към по -широки нулеви цели. Като прибавим към тези макроикономически несгоди, европейските фондови пазари нямаха малко от софтуерните ресурси, които доста се застъпваха, защото вълнението от изкуствения разсъдък нарастваше и наднорменото тегло във финансовите акции.

Разгледано през този обектив, човек може да види по какъв начин се обръща приливът. Съдната позиция на Тръмп е поцинковала района в деяние. Фискалната политика се разхлабва, а освен в региона на защитата. Самият пакет за инфраструктура в размер на 500 милиарда евро в размер на 500 милиарда евро е нарастване на 1 на 100 от Брутният вътрешен продукт на страната годишно през идващото десетилетие. Паричната политика също се облекчава. Изглежда, че действителните лихви скоро ще се върнат покрай нула в Еврозоната и Обединеното кралство. Това към този момент подтиква растежа на заема. И най-после, регулаторните разпореждания се облекчават в области като политиката за изменение на климата.

Докато всичко това би трябвало да ускори увереността и да се зарежда възобновяване, това може да бъде обезщетено от вълна от американски цени и влошаваща се обстановка в Украйна. Но човек също би трябвало да наслагва този макрос с оценка на вероятностите за основни браншове на личния капитал, изключително в Съединени американски щати. Последният забележителен интервал на европейски капитал, във връзка с Съединени американски щати, беше 2000-09 година, съвпадащ с дългото и мъчително пръсване на американския софтуерен балон през 2000-те години.

Не е явно, че американските софтуерни ресурси са предопределени за същата орис този път. Компаниите, които са провокирали възвръщаемостта на Съединени американски щати през последните години, печелят фантастични доходи и множеството имат обилни пари в балансите си. Но тези компании са в оня сложен стадий от нуждата да се оправят с AI Hype и да обезпечат висока възвръщаемост на големите количества вложения, които са разгърнали.

Въпреки скорошните относителни резултати, множеството европейски акции към момента търгуват с огромна отстъпка за своите сътрудници в Съединени американски щати. Точките, които направих по -горе, по тази причина към момента не са в цената. Инвеститорите, които се концентрират върху пасивното вложение, би трябвало да бъдат изключително деликатни, като се има поради тежестта на Съединени американски щати в световния индикатор за MSCI ACWI се усили от 42 % през 2009 година на 66 % през днешния ден. Това неотдавнашно европейско предимство може да не завърши и вложителите би трябвало да продължат да мислят дали толкоз огромно наднормено тегло за американските акции е вярната конфигурация за десетилетието напред.